智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，收获于川渝特高压投运便利电力外送，国能大渡河潜在事迹弹性超16%，若市集化比例普及，带来的事迹增厚效应将更为较着。忽视神气国电电力，一方面，特高压投产后高电价的外送电量有望增长，为公司带来利润普及；另一方面，双江口等水电站投产后将带回电量增长，梯级联调有望带来增发效益，进一步增厚公司事迹。

招商证券主要不雅点如下：

川渝特高压投运便利电力外送，国能大渡河潜在事迹弹性超16%。

大渡河开导条目优厚，坐拥较为稀缺的水电资源，上游、中游、下流辞别霸术10/8/10个梯级电站，当今已投产装机容量为1742万千瓦。国电电力水电机组主要辘集在子公司国能大渡河，恒久以来由于外送通说念不畅，大渡河流域弃水问题较为严重，公司水电事迹增长受到适度。川渝特高压沟通工程是四川省“十四五”电力霸术重心任务之一，建成后输电能力超350亿千瓦时，瞻望将于2025年夏令岑岭前投运。

川渝特高压投运后，国能大渡河部分水电有望送往重庆，电力外送后度电电价估量将普及0.045元/千瓦时。据测算，若国能大渡河15%水电外送重庆消纳，不探讨新增装机投产带来的电量增长，2026、2027年级迹增量将超3亿元，对应国电电力2023年水电池块事迹弹性超16%，对应举座事迹弹性超5%。

装机增长+联调增发，26/27年水电事迹瞻望增厚40%/67%。

1)装机增长：国能大渡河中短期装机后劲鼓胀，双江口、金川、枕头坝二级、沙坪一级4座在建水电站瞻望辘集于2026、2027年投产，投运后将推升公司水力发电产能，上网电量增长或将拉动事迹增长。据测算，瞻望2026/2027年水电站投产带来的利润总数增量辞别达5.10/7.28亿元，探讨抓股比例后，瞻望国电电力事迹增量辞别达2.91/3.85亿元。

2)联调增发：双江涎水电站具有年诊疗能力，丰蓄枯用熨平来水波动，增发效应显耀普及母公司利润。据测算，2026/2027年双江涎水电站增发效应将辞别带来8.98/16.99亿净利润，瞻望国电电力事迹增量辞别达4.52/8.54亿元。详细装机增长+汇集调度增发效益，瞻望将为公司2026/2027年带来7.43/12.39亿元的事迹增厚，对应国电电力2023年水电池块事迹的弹性为40%/67%，对应举座事迹弹性为13%/22%。

同期，在川渝地区用电量快速增长，且当地市集化往复比例抓续增长的配景下，四川水电市集化往复电价有望上行。测算在市集化往复比例为65%时，若四川当地市集化往复电价普及1分钱，将为国能大渡河增厚事迹1.5亿元，对应国电电力2023年水电池块事迹弹性为8%，对应举座事迹弹性为3%。若市集化比例普及，带来的事迹增厚效应将更为较着。

投资忽视：重心保举国电电力(600795.SH)。

1)短期内：2024年二、三季度来水改善较着，公司水电事迹有望受益增长；煤价核心下行，火电容量电价战术落地，事迹也有较大弹性空间；

2)中恒久内：大渡河水电在建装机弹性较高，且跟着特高压澄澈买通以及双江口电站投产，公司水电消纳弃水困局有望化解，回转弹性最大。“十四五”本事公司新动力装机最高，将充分受益动力转型与多能互补协同发展。

忽视神气其他优质水电方向川投动力(600674.SH)、国投电力(600886.SH)、长江电力(600900.SH)等。

风险辅导：来水不足预期、水电电价上升不足预期、阵势缔造流程不足预期、经济增速下滑导致终局用电需求疲软、电力市集化蜕变激动不足预期。

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